资本市场对思摩尔国际技术领先震九天在全球367％

资本市场对Smol International（HK：06969））有点陌生，但一提到McWell，马上就聋了。

即将上市的Smole International，前身为McWell，主要制作人为电子烟代工。其主要客户为日本烟草、英美烟草等国际烟草巨头。2015年在新三板挂牌。不到3年，股价从上市时的67元涨到最高124元，是十倍的大牛股。

退市一年后，西默的化身麦克维尔重新进入资本市场。其作为全球电子烟领导者的地位、业绩的爆发式增长以及备受争议的电子烟，让西美尔成为了整个市场的焦点。

乘东风抚平浪花

电子烟的概念最早由西方人提出，但在中国人手中大量生产。最初的概念是电子烟无害，具有“戒烟”的神奇效果。这种定位注定是一个利基市场。

电子烟登陆美国市场后，FDA认为电子烟既然有治疗作用，就应该被列入药品清单，但生产商无法拿出明确的戒烟效果证据，只好无奈放弃戒烟的旗帜。

这一变化带来了电子烟市场的大爆炸。各家厂商不再将电子烟限制在戒烟装置上，而是在满足烟瘾的同时，减少香烟带来的危害有一定的效果。它的雾化功能，一次偶然的机会，赢得了年轻人的喜爱。

超大号的烟圈给吸烟者一种清凉的感觉，社交媒体帮助它迅速在年轻人中流行起来。

借此，再加上Smoore的努力，短短几年时间，就已经成为全球最大的电子烟制造商，市场份额为16.5%，超过最后四个。

根据弗若斯特沙利文的数据，2014年至2019年，全球电子烟市场复合增长率为24.2%。未来5年复合年增长率有望达到24.9%，市场空间将从2019年的367亿美元上升至1115亿美元。这是一个发展迅速并将继续快速发展的市场。

技术领导震惊九天

全球有1200多家电子雾化设备制造商，其中大部分为中小企业。可见，制造电子烟的门槛并不高，但为何遥遥领先？

主要原因之一是Smolar敢于在研发上下大力气，推出了在市场上非常受欢迎的科技产品。

在Smolar的研发体系中，它由三个独立的部门组成。一是基础研究所，负责探索和发展基础知识，引发新思维。为响应基础研究所的成果，技术中心将应用这些科学理论进行新技术开发和项目孵化。新技术开发完成后，技术产业化中心负责相关技术的应用和测试，实现大规模量产。

依托公司强大的研发能力，Smol于2016年推出第二代加热技术FEELM，将金属薄膜与陶瓷导体相结合，实现材料与结构科学的突破。该技术可以过滤烟油中的杂质，实现瞬间雾化和抽吸，不仅安全、口感好，而且可以自动化生产。

这项技术领先朋友近两年，并在2018年获得权威奖项——金叶奖，也助推了西默尔随后业绩的爆发。

在研发投入方面，Smolar每年的投入都在上升，投入的逐渐增加是后来者追赶的压力。

性能爆小偷赚钱

快速增长的赛道，技术先进的产品，抢占第一市场份额电子烟代工，赚钱成为理所当然。

招股书显示，SM 2016年营收仅为7亿。一年后，double+，收入15亿。2018年营收再次翻倍+，达到34亿。到2019年，收入是2018年，基本是双+，达到76亿。

净利润从2016年的区区1亿增长到2019年的21.7亿。业绩爆发式的增长，不仅帮助塞默尔在新三板挂牌十倍，还获准投资其A股. 上市公司亿维锂业暴利，股价大幅上涨。

2018年和2019年的业绩增长，离不开Smolar强大的技术研发能力。

如前所述，Smolar率先开发陶瓷加热技术，开创了技术先河，深受市场欢迎。财务数据显示，2018年陶瓷加热技术面世时电子烟代工，营收达到4.15亿。一年后，这个数字达到了35.95亿，增长速度惊人！

从上表可以看出，Smol有两部分业务。一是为国际烟草巨头代工，占总收入的86.3%。另一方面，Smol也推出了自己的电子烟品牌，占营收的13.7%，增速低于代工。

盈利能力方面，近4年来，Simor的毛利率和净利润率双双提升，2019年净利润率达到28.6%。烟草业绝对有利可图，即使是电子烟也是如此。

尽管今年一季度全球各行业都受到新冠病毒的影响，但Smolar的业绩依然实现了增长。前四个月，Simor的代工收入同比增长20.3%，而自有品牌因生产中断和零售关闭而下降40%。经计算，整体收入同比增长7.8%。

高收益高风险

电子烟的飞速发展，必然会对传统香烟造成冲击。在中国，除了电子烟的安全性未经权威机构检测外，传统卷烟的翻车也触及了传统卷烟厂的利益。目前，国内政策不允许在线销售电子烟。

在税收政策方面，Smol作为高新技术企业，还享受15%的所得税优惠。未来，随着电子烟加入烟草监管，可能面临加税风险。

在国际上，印度尼西亚对电子烟征收 57% 的消费税。预计未来电子烟行业只能通过加税。

除了税收风险，中美贸易问题也是潜在风险。

在Smol的业务领域，美国是最大的目的地，占总收入的46.5%。尽管中美两国于2020年初签署了第一阶段贸易协定，但Smol的产品仍需缴纳25%的关税。

除了税收，电子烟的安全问题也更加紧迫。

去年9月，美国多个州发布禁令，禁止销售各种形式的非烟草味电子尼古丁传递系统产品；

美国食品和药物管理局要求电子尼古丁传递系统产品在推出前需要提交烟草营销申请。截止日期为今年9月9日前提交，否则将被禁止销售。这部分业务占总毛利的32.2%。很重要。

目前，Smol在美国的前五名客户中已有两家已经接受，其自主研发的产品尚未申报。

除美国外，各国加强对电子烟的管控措施，未来可能对Smol的业绩产生重大影响。

总结

电子烟是一个发展迅速、前景无限的行业。前路虽然坎坷，但危害小，还挺时髦，依然会征服世界各地的城市。

Semole凭借领先的技术优势，荣获雾化设备制造商第一名，并取得了骄人的成绩。但是，未来只有不断推陈出新，才能在快速发展的行业中站稳脚跟。