电子烟行业迎来全链“阵痛”后正式步入“一烟一身份”溯源监管新时代

文字 | 《金融世界》周刊，程亮，胡文六

编辑 |杨洁

6月15日，全国统一电子烟交易管理平台正式上线。自电子烟新规颁布至今，已经过去了三个多月。从生产、批发到零售，电子烟行业在迎来了全链条的“阵痛”之后，正式进入了“一根烟，一个身份”的溯源监管新时代。

据国家烟草专卖局官网消息，全国统一电子烟交易管理平台（以下简称“平台”）已完成主要功能开发建设和试点验证。平台上线后，取得烟草专卖许可证的电子烟相关生产企业、批发商、零售经营主体可登录平台注册为交易会员，熟悉平台各项功能和操作，开展相关交易和记录进出口。

目前平台的PC端登录入口分为企业用户和零售用户。客户端方面，安卓零售终端已经上线，iOS版本尚未发布。据媒体透露，目前电子烟品牌的产品都没有通过技术审查，交易平台上的授权零售商下单可能会延迟，“但所有实体都可以登录测试流程并熟悉自己与交易链接。”

但值得注意的是，6月13日，金城药业表示，该公司已获得电子烟垄断企业的生产许可证。这也使其成为国内第一家宣布获得电子烟垄断生产许可证的企业。 《金融世界》周刊致电公司董事会秘书获悉电子烟代工，“目前只拿到了决定书，牌照正在制作过程中。许可产能等详细信息将在上市后披露。”许可证文件已收到。”

不过，进军电子烟行业的并非只有金城药业。随后，润都股份也发布公告称，其子公司润都药业（荆门）有限公司也收到了国家烟草专卖局颁发的烟草专卖许可证行政许可决定。

随之，电子烟概念股也迎来一波上涨。 6月14日当天，A股市场，顺豪股份涨停，东风股份、金城药业、盈和科技等涨超5%，港股思摩尔国际涨近5%。它一度上涨超过 6%。

但很快，金城药业和润都股份的股价第二天就迎来了大幅下跌。截至6月15日收盘，金城医药报31.36元/股，跌幅6.94%，润都股份报18.71元/股，下降了 8.91%。

第一个生产许可证是制药公司

2022年3月，《电子烟管理办法》重拳出击。公告中关于许可生产和销售的规定以及对“烟草香精”的限制，直接给电子烟行业带来了翻天覆地的变化。根据要求，设立电子烟生产企业（包括产品生产、代工、品牌控股企业等）、雾化生产企业、电子烟尼古丁生产企业等，必须取得烟草专卖生产企业许可证。

5月5日起，所有生产企业均可提交生产许可证申请。 6月13日晚间，金城药业发布公告称，全资子公司山东金城医药化工有限公司（以下简称“金城药化”）收到国家烟草专卖局出具的《烟草专卖许可核准决定书》。管理局（以下简称“决定书”）。

作为电子烟用尼古丁生产企业，金城药业成为国内第一家宣布获得电子烟垄断生产许可证的企业。公告当日，金城药业收于33.35元/股，涨幅5.40%。期间股价涨至35.80元/股。

公开资料显示，金诚药业成立于2004年，最初是一家传统的化工企业，后4年转型为医药中间体和原料药企业，并于2011年成功上市。目前医药中间体、原料药医药制剂为公司主营业务，贡献公司收入76%以上；公司实际控制人为赵鸿福。目前电子烟代工，公司已交由其儿子赵叶庆掌舵。赵鸿福父子合计持有公司24.65%的股份，净资产32亿元。

2014-2017年，金诚药业通过并购构建了从原料药到医药的全产业链，营收从2016年的14.6亿直接飙升至2017年的27.88亿但此后，金城药业的营收增长基本停滞。 2021年公司营收29.19亿元，净利润1.8亿元。

金城药业与电子烟行业的对接将从2020年开始。金城药业年报中，2020年首次出现“尼古丁”关键词，并称公司正在“推进基础设施建设”尼古丁项目建设”，该项目由其全资子公司金城医疗负责。此次恰逢赵业庆作为金城药业第二代掌门人“成功”，提出为公司打造下一个新的利润增长点。

与斯莫尔国际等电子烟设备代工企业类似，金城药业进入电子烟市场，瞄准尼古丁“隐形生意”。在电子烟市场中，尼古丁是雾化电子烟中价格弹性最大的部分，相比香精、薄片、烟具。

金城药业抛出“尼古丁项目”的消息后，其股价从2020年5月14日的盘中低点19.12元涨至7月23日的盘中高点4 3.87元，期内涨幅高达129%。截至2022年6月15日，金城药业市值121.49亿。

“目前，金城药业和润度均已收到行政许可决定。两家公司都是首批颁发生产许可证的公司之一。因为都是上市公司，所以信息披露比较快。电子烟行业的上、中、下游，即生产、批发、零售都需要牌照，但在生产端，首先要解决上层的原材料问题，然后是供应链工厂和品牌方，有序。”电子烟行业《金融世界》周刊观察员陈忠表示。

据天风证券报道，在主管部门对已报送的相关公司进行初步核查和审查程序后，预计6-8月国内市场将陆续迎来多个生产许可证的落地和发放。应用程序。

电子烟新规不承认尼古丁？

“对于像金城药业、润度这样以合成尼古丁为主的企业来说，拿到生产许可证可能有点尴尬。”陈忠说。

据了解，金城药业已实现尼古丁化学合成量产，尚未推出产品销售。此前，公司曾公开表示，与尼古丁的提取方法相比，尼古丁的合成方法不含亚硝胺等有害杂质，质量稳定，纯度高，减害效果明显，口感更柔和，更易生材料获取，采购无门槛，成本远低于同行。

但根据国家烟草专卖局公布的《电子烟》国家标准意见，在尼古丁和烟草提取物方面，应使用从烟草中提取的尼古丁，纯度不低于99%（质量分数）。以气雾剂为例，气雾剂中尼古丁的浓度不得高于20mg/g，总的尼古丁含量不得高于200mg。

在电子烟的新监管政策下，金城医药一直在思考的合成尼古丁也“失色”了。陈忠说，合成尼古丁在中国是不允许的。 “如果说金城药业的合成尼古丁占了其大部分业务，其实牌照对它的限制更大。”

在 2021 年 12 月 1 日的投资者会议上，金城药业曾表示，全球尼古丁的实际需求估计超过 800 吨，其中 90% 以上来自海外需求。公司推出尼古丁项目时，主要是针对海外市场，因此，即使政策落实，“对公司销售的影响也不会太大。”

“其实它的海外业务也会受到一些限制，合成尼古丁在海外并不是畅通无阻的，虽然杂质少，纯度高，但各国监管机构显然不希望消费者上瘾摄取和吸收它。相关产品。包括在美国使用合成尼古丁也是被禁止的。”陈忠说。

对此，投资者也会将他们的担忧直接投射到股价先升后跌上。 6月13日之后，金城医药股价连续两天下跌。从6月14日33.70元/股，跌幅4.02%，到6月15日1.36元/股，跌幅6.94%关闭。同时，润度股价从20.54元/股，跌幅5.78%，至18.71元/股，跌幅8.@ >91%。

陈忠认为，在“一根烟，一个身份”溯源监管的新时代，对整个电子烟行业和消费者来说都是一件好事，至少避免了很多通配符和假货的问题，而且市场更加有序透明。获得许可证意味着获得进入市场的钥匙。同时，进入门槛的提高也筛选出了大量的竞争者。

“对于下游零售端来说，TOC的影响比较明显，很多不合规的不能做生意，但是对于上中游，以及更多的TOB工厂和品牌来说，增加产能的可能性更大影响，市场体量小，增长速度慢，想象空间小。但从长远来看，电子烟等烟草新形态仍有很好的增长空间。”陈忠说。

文字 | 《金融世界》周刊，程亮，胡文六

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