【干货】电子烟整个产业链做一个整体分析（一）

正文|馒头金融

近年来，电子烟风靡全球。虽然曾经遭遇线上禁售，但似乎行业被冻结，没有前途。事实上电子烟厂家，暗流正在涌动。随着电子烟龙头品牌悦刻在美国上市，创始人王颖身家达到589亿元。每个人都意识到这个行业是多么有利可图。

那么本系列将对整个电子烟产业链进行整体分析，从行业、政策监管电子烟厂家，到电子烟的产品竞争力、专利等，进行详细分析。

注：本文提及的公司和个股不代表买入建议。

01.电子烟初步介绍

电子烟（Electronic Cigarette，EC）是一种通过雾化烟油产生气体供人食用的新型烟草产品。其基本原理是通过加热、超声波等将含有尼古丁和香精成分的甘油或丙二醇溶液雾化，产生类似香烟燃烧的雾气供人食用。

大多数电子烟的外观和烟感与香烟相似，其消费方式与香烟基本相同。

同时，由于采用加热液体的方法代替了卷烟的燃烧烟草工艺，在释放香气和尼古丁的同时，焦油、一氧化碳、亚硝酸等有害成分的释放量与传统香烟相比大大降低。香烟，而且生产二手香烟也不容易。烟雾污染的使用范围更广，对周围人群的影响更小。近年来，受到越来越多消费者的欢迎。

目前，电子烟主要分为两种：一种是蒸汽（雾化）电子烟，另一种是加热不燃烧电子烟（HNB）。

蒸汽型电子烟：通过热液体产生气溶胶供消费者吸入，消费者用嘴吸入达到目的。其中的液体称为电子液体，通常由尼古丁、丙二醇、甘油和调味剂制成。电子烟油种类繁多，甚至还有不含尼古丁的电子烟油。

HNB：食用烟是以加热烟草的形式产生的，它本质上是一种烟草制品，只有通过温度控制，烟草才会产生烟雾，达到加热状态而不燃烧。

02、国内产业链完善，基本具备自主生产能力

在电子烟的整个生产过程中，电子烟生产难度最大的核心技术是雾化器技术和烟油技术。目前，国内企业拥有自主生产电子雾化器的技术，但烟油技术相对薄弱。目前国内烟油科技的商业模式多为ODM和OEM。

目前，电子雾化烟产品的主要技术有四种：雾化器技术、微电子技术、成品组装技术、烟油技术。其中雾化器技术和烟油技术是电子雾化烟的核心技术，技术壁垒较高。国内雾化器技术比较成熟的公司包括Avipus和Maxwell，它们在雾化器技术方面拥有多项专利。

烟油技术目前主要掌握在国外烟草巨头手中，国内烟油技术实力相对较弱。成品组装工艺技术是电子烟成品制造的关键技术。目前国内主要电子烟成品企业的全自动成品组装具有高效、美观、清洁等特点。微电子技术，包括电池、芯片、控制电路等，主要由专业的电池制造商和芯片解决方案提供商掌握。国内有很多厂家可以独立生产。

目前，凭借在国内强大的雾化器技术和成品组装技术研发能力，艾维普斯和麦奎，自主品牌电子烟在电子烟市场也具有一定的影响力。其中，EVAPS、SMOK等电子烟品类位居全球第一，Maxwell全新自主品牌Vaporesso也取得了良好的市场反馈。

03.电子烟上中下游相关企业名单

从电子烟的角度来看，有两种不同的产品类别。一种是加热不燃烧型，另一种是蒸汽型电子烟。然后是上游、中游和下游相关企业两条路径。

在抽吸电子烟的生产流程方面，主要涉及以下厂家

从相关上市公司来看，上游上市公司有：亿纬锂能（300014.SZ）、高建实业（832042.OC）、华宝（300741.SZ）、中国博尔顿（3318.HK）、爱普（603020.嘘）

中游上市公司有：Smol International（6969.HK）、Sigre（871818.OC）

下游上市公司有：斯摩尔国际（6969.HK）、艾夫斯（834285.OC）

HNB的生产工艺方面，主要涉及以下厂家

从相关上市公司来看，上游上市公司分别为：盈和科技（300457.SZ）、丰江电池（837375.OC）、东山精密（002384.SZ）、驰友（603429.SH）、中国博尔顿（3318.香港）

中游上市公司有：盈趣科技（002925.SZ）

下游上市公司有：金佳股份（002191.SZ）、顺豪股份（002565.SZ）、东风股份（601515.SH）、斯摩尔国际（6969.HK）

下一部分，我将从新型烟草的规模和各国对新型烟草的政策等方面对电子烟进行详细分析。