热点聚焦45#产业观察40雾芯科技何去何从？(组图)

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雾芯科技何去何从？

作者 | 宁缺

电子烟行业最近成为了一件大事。

3月22日，工业和信息化部公布《关于修改的决定（征求意见稿）》，在补充规定中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草产品，按照本条例中有关卷烟的规定。”

此消息一出，电子烟龙头企业五芯科技股价暴跌。截至周一收盘，雾芯科技暴跌47.84%，最新市值157.66亿美元，隔夜市值144.6亿美元美元。

雾芯科技为何遇上滑铁卢？监管铁拳出炉后，雾芯科技未来何去何从？

享受电子烟行业红利

Fogcore技术在风中成长

雾芯科技旗下的悦刻电子烟是中国雾化电子烟的领先品牌。据中投报告显示，截至2020年9月30日，五芯科技旗下RELX悦刻品牌已占据国内封闭式电子烟市场6%2.6%，销售网络覆盖全国250多个城市及授权经销商户110余家，品牌专卖店5000余家。

同时，雾芯科技的表现也非同凡响。招股书显示，2018年、2019年及2020年前三季度，五芯科技实现营收1.320亿元、15.490亿元、22.01亿元元，净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.090亿元。

今年1月底，成立仅三年的五芯科技在纽交所上市。上市首日，公司股价上涨158.98%。截至收盘，五芯科技股价为每股29.51美元，上涨145.92%，市值突破400.1亿美元。

当然，雾芯技术的发展，其实是离不开整个电子烟行业的红利。电子烟的概念自提出以来，就受到了高度追捧，资本也疯狂涌入。2019年前三季度，国内超过35家电子烟品牌获得融资，融资总额超过10亿元。知名机构源代码资本、IDG、同创伟业、真恩基金相继入市。

然而，野蛮生长的电子烟行业，也积累了不少泡沫。即使雾芯技术达到了头部雾化电子烟品牌的状态电子烟代工，新规也能彻底抹杀。

电子烟行业迎来最严监管

五芯科技股价几乎腰斩

在资本市场热捧电子烟行业的同时，监管云也随之而来。

早在2019年10月下旬，电子烟就被禁止在线销售。彼时，火热的电子烟融资赛道瞬间降温。

现在，监管比想象的还要猛烈。国家要求电子烟按照传统香烟进行监管。短短几行字，或许会对电子烟事业产生巨大的影响。

最直观的影响是在税收方面。电子烟的定位不明，税率也比较低。这也是电子烟行业快速发展的重要原因。然而，传统烟草是典型的重税行业。目前，我国的烟草税主要分为两类消费税，税率分别为56%和36%。2020年，我国烟草税收将在1000亿元左右，税收在全国各行各业。常年占据第一。

一旦“参考香烟”，很可能意味着未来电子烟企业将不得不面临相当于烟草的高税率。未来，电子烟企业的利润空间将被大大压缩。

投资者最担心的第二件事是，电子烟很可能被纳入烟草专卖体系。我国的电子烟现在是消费品的逻辑，按需生产，自由定价。我国的烟草可以说是一个特定行业的计划经济。如果电子烟被纳入烟草专卖体系，电子烟也必须按照计划产量进行生产和供应。在价格层面，他们也失去了自由定价权，一旦失去了定价权，就没有所谓的品牌溢价。

如果严格按照传统的烟草专卖制度，作为电子烟的生产企业，不仅需要取得烟草专卖生产企业许可证和烟草专卖批发企业许可证，销售和销售时还需要取得烟草专卖配额。根据金额。

这对于雾芯科技来说是非常不利的，因为雾芯科技的快速扩张和成功上市依赖于现有的分销网络，如果被纳入“垄断”，电子烟就无法跨门店流通，所有门店需要“持牌”经营，全部申请烟草专卖零售牌照，需要申请多少家门店，大大增加了进入门槛。

该事件也波及了在港股上市的Smol International。Smol International 是 电子烟代工 的领先公司。3月23日港股开市，思美国际股价下跌15%。

那么，随着监管铁腕的到来，雾芯科技还有未来吗？

电子烟隐患不断

雾芯科技有前途吗？

在回答这个问题之前，我们必须了解，长期以来一直处于野蛮生长和低税率状态的电子烟行业，其本身存在很多问题。下面《松国财经》就带你盘点，为什么电子烟作为香烟的替代品，为什么要受到国家的严格监管。

在产品安全方面，电子烟存在诸多隐患。德国美因茨大学医学中心心脏病学主任Thomas Munzel团队在《欧洲心脏杂志》上指出：电子烟蒸气中含有很多有毒化学物质——甲醛和丙烯醛，以及金属和挥发物有机化合物，抽电子烟会严重损害心血管系统，损害肺生理，损害呼吸系统。

而且，电子烟也存在“二手烟”的问题。电子烟中产生的镍、铬等金属的含量甚至高于传统卷烟中所产生的含量。目前，市场上流通的电子烟有5万多种口味。添加的成分复杂且随机，严重威胁使用者的健康。它在许多国家被禁止。

在我国，电子烟属于新兴产业。它们既不是药品、保健品、医疗器械，也不是烟草，直接导致电子烟的生产和销售不受限制。

被监督不一定是坏事。如果国家监管更严，也可以加快行业优胜劣汰。五心科技作为领先品牌，凭借在资金、市场、产品等方面的优势，将进一步提升集中度。

中国电子商会电子烟行业委员会主席欧俊彪也认为：“电子烟行业大可不必担心电子烟代工，从长远来看，监管介入一定更好。”反而有利于电子烟行业的科学发展。”

对电子烟的需求仍然存在。据中投公司报告，2019年全球替代卷烟市场规模达到631亿美元，2016-2019年复合增长率为26.3%。预计到2023年将达到1240亿美元，从2019-2023年复合增长率达到18.4%。

其中，电子雾化设备（包括封闭式和开放式电子雾化设备）规模将达到820亿美元，2019-2023年复合增长率达到23.5%，超过行业增速.

监管越严格，越能挤出行业泡沫。股价跳水只是暂时的，换烟市场还有很大的发展空间。作为领先者，雾芯科技只能以用心造“烟”为“说未来”而自豪。