这场“潮玩”游戏谁才能“弄潮”到最后？

正文 | 松果本财经，作者 | 叶小安

时尚游戏市场竞争的火刚刚被点燃。

日前，知名卡通人物B.Duck（小黄鸭）的母公司“德盈控股”已提交港交所主板上市申请。在此之前，泡泡玛特去年成功登陆港交所，成为“盲盒概念第一股”；此外，作为名创优品旗下的新独立潮玩品牌“TOPTOY”，也在加快全国开店步伐。

每个人都想在时尚游戏市场抢到一块更大的“蛋糕”。值得注意的是，业内并没有真正的顶级玩家，即使是市值已经超过1000亿港元的泡泡玛特，也不是顶级玩家。根据天猫新品创新中心发布的《趋势与洞察潮流玩具行业趋势与洞察白皮书》，按2019年零售额计算，前五名市场运营商占中国潮流玩具零售额的8.5%市场份额（Bubble Mart），7.7%，3.3%，1.7%和1.6%，近80%的潮玩市场仍有待被轻拍。

于是，更多的互联网巨头纷纷涌入这里，包括腾讯的“何App”、百度的“热潮玩”和阿里的“锦鲤那曲”。如今16岁的小黄鸭已经上市，泡泡玛特加速，TOPTOY新军突围，谁能在这场“潮玩”游戏中“赶潮”到底？

16岁资深潮人“小黄鸭”即将上市

还记得浴缸、鸭舌帽、保温杯、背包和摩托车侧面的小黄鸭吗？

这只“又咸又甜，又萌又哑”的鸭子，已经有16年的历史了。堪称时尚游戏市场的资深玩家。现在它正全面“游”进港交所的大门。

据多家媒体报道，近日，知名卡通人物B.Duck背后的公司德盈国际控股有限公司再次向港交所提交上市申请。早在2019年3月，就有媒体报道德盈国际向港交所提交上市申请。那么，这位时尚游戏界的资深人士为何会在这个时间点再次冲刺港交所呢？

德盈国际此时冲刺港交所，与泡泡玛特去年上市后的抢购不无关系。据《松果财经》报道，去年12月10日，泡泡玛特以3港元8.5挂牌上市，超售量达到近356次，暗盘暴涨90%以上。一时间暴涨超过100%，市值迅速突破1000亿港元。

泡泡玛特在创造了自己的成长“神话”的同时，也让众多新潮游戏玩家和互联网巨头风起云涌。去年，名创优品成立了新的独立潮玩品牌“TOPTOY”。今年年初，腾讯推出了“Ho App”，随后百度推出了潮玩项目“Hot Trendy Play”。阿里推出内容IP潮玩品牌“锦鲤娜曲”。“等待。

可以看出，德盈国际目前上市或者是想趁着潮流游戏市场的火爆。

更值得一提的是爆款电子烟，作为“盲盒概念”第一股的泡泡玛特，近期也陷入了“涨价”风波。据爆料，多款新品涨价，即从59元/盒涨至69元/盒。涨价就是涨价，但涨价背后的产品质量却没有跟上，这让不少消费者质疑泡泡玛特。根据新浪微博#泡泡玛特涨价，你还买吗#话题，浏览量达到82.40000爆款电子烟，讨论数128。

当对手陷入风暴时，就是为自己好。因此，德盈国际此时将经典IP小黄鸭推向市场是明智之举。但在回归公司方面，这头活了16年的小黄鸭，会不会对率先上市、在资本市场依然火爆的泡泡玛特构成威胁？

泡泡玛特受到威胁？

德盈国际还很难用16岁的小黄鸭威胁泡泡玛特。

招股书显示，德盈国际的收入主要包括两个方面，角色授权业务和电子商务等业务。2018年至2020年，德影角色授权业务收入分别为6.38港元2.7万、8163万港元、9.803.9万，占总收入的31.。8%、33.6%、42%。

在电商等业务方面，德盈国际主要通过天猫、京东、唯品会等平台和线下渠道参与小黄鸭家族产品的销售。2018-2020年，该业务收入1.37亿，1.61亿，1.35亿港元，占比68.2%， 66.分别占总收入的 4% 和 58%。

看泡泡玛特的营收，财报显示，2018年至2020年泡泡玛特的营业收入为5.15亿元，16.83亿元，25.13亿元，远同期超过德意志银行。

再者，对比两家公司的净利润，德盈国际虽然拥有16年的经典小黄鸭IP，但与盲盒模式下的泡泡玛特相比，其盈利能力仍有不足。招股书及财报显示，2020年德盈国际调整后净利润为598港元3.6万，泡泡玛特调整后净利润为5.9亿，同比增长2 5.9%，两者不是一个数量级的比较。

目前，德盈控股旗下拥有多款小黄鸭系列矩阵，包括小黄鸭（B.Duck）、小黄鸭姐姐（Buffy）、小黄鸭（B.Duck Baby）、DongDuck为周打造的角色东羽，还有黑鸭（Bath'N Duck）等25只鸭子。但从角色授权业务的收入结构来看，德盈国际高度依赖单一的B.Duck角色。

招股书数据显示，2020年小黄鸭营收将达到750港元3.5万，占角色授权业务营收的76.5%。此外，2018年至2019年两年，该产品录得的收入占同期角色授权业务收入的75%以上。

可见，小黄鸭打着德盈控股的盈利大旗，但也暴露出德盈国际收入结构单一的问题。而且，小黄鸭经典IP的效果已经老去，面对泡泡玛特各种新奇潮流IP的冲击，公司未来的利润增长可能难以维持。德影国际曾提到，B.Duck 是 16 年前创作的，不保证这个角色会继续流行。

Bubble Mart 拥有多个 IP 矩阵。财报显示，泡泡玛特拥有14个“自有IP”、30个“专属IP”和81个“非专属IP”。可以看出，泡泡玛特IP矩阵比德银国际的单一黄鸭矩阵要丰富，但泡泡玛特也避免了对核心IP（Molly、PUCKY）的依赖。

财报显示，2020年泡泡玛特Molly销售额将3.57亿，占总收入的14.2%；PUCKY销售额3亿，占比11.9%。泡泡玛特自有、独占和非独占IP加起来上百个，Molly和PUCKY两个核心IP加起来占比超过25%。

因此可以得出结论，尽管泡泡玛特近年来一直在完善产品矩阵，但仍难以摆脱对核心IP的依赖。

总的来说，德盈国际依靠小黄鸭的经典IP讲上市故事还是有点难度的。毕竟，泡泡玛特这个产品矩阵更丰富、营收规模更优的对手，走在了前面。但在新潮的游戏市场，大家很难摆脱对核心IP的依赖。哪些因素将决定公司在未来潮流游戏行业的长盛不衰？

“经典”小黄鸭、“猎杀”泡泡玛特、“人气”TOPTOY，谁是新潮游戏行业的未来？

根据 Frost & Sullivan 报告，中国时尚零售的复合年增长率为 34.6%。到2024年，市场规模预计达到763亿元。

巨大的市场潜力和顶级玩家的缺席，势必会吸引更多玩家进入市场。日前，百度、腾讯、拼多多巨头纷纷加入战局。此外，名创优品全新独立潮玩品牌“TOPTOY”也在加速开店。五一期间，全国已有近23家门店开业。

但在这场潮牌游戏市场争夺战中，谁能“赶潮”到底呢？

目前，德盈国际以经典IP（小黄鸭）为王，以授权方式收割更广阔的市场。

但如前所述，单靠单一经典IP（小黄鸭）未必能够维持德盈国际未来的持续盈利。而且，在当今Z世代是消费主力军的时代，他们追求个性化、新奇的事物，乐于体验消费，追求网红经济。在这种人群消费的理念下，小黄鸭可能很难一直维持下去。销售量。

所以可以说小黄鸭是永恒的经典，但很难长久成为爆款。

泡泡玛特同样以IP为王，但其IP矩阵更多，并以精神愉悦为先的“盲盒模式”不断刺激Z世代的消费。

这种模式可以收获更广泛的Z群体，但缺点是未来如何不断创造新的独特爆款？在这方面如何平衡研发和营销成本？

在这个泡泡玛特走了很多弯路。以泡泡玛特涨价事件为例，其涨价公司回应称，“供应链原材料价格上涨，人工成本增加，因此采取涨价策略应对成本上涨。 " 不过泡泡玛特往年毛利率都在60%以上，显然市场不买人工成本，而涨价背后的真正原因是头部IP销量下滑和营收增速放缓.

财报显示，2020年泡泡玛特莫莉的销售额从2019年的4.56亿元下降至3.57亿元，减少9910万元。此外，2018年和2019年泡泡玛特的收入增长率分别达到225.49%和227.19%，但2020年的收入增长率仅为49. 3%。

因此，泡泡玛特不得不提高价格以维持收入和利润水平。另外，并不是泡泡玛特没有推出新品，而是新品骷髅熊猫的繁荣系列虽然在12小时内售罄6万套产品，但泡泡玛特的品控难以保证，导致很多消费者投诉。.

根据黑猫的投诉，泡泡玛特的投诉数量达到3618件，其中大部分是“有缺陷的商品”、“版本不正确、卡片与实物不符”。其中，单次搜索“Skullpanda”还可以发现“有缺陷”、“有缺陷的”拦截不发货“等问题。

由此可见，泡泡玛特产品虽然火爆，但在盲盒经济模式下仍需持续打造爆款。这种压力导致公司收入和供应链的压力越来越大。如果我们不继续创造新的IP，即使头部IP销量下降，也很难维持公司的持续增长。

因此，泡泡玛特产品是Z世代狂欢的对象，但一款产品很难成为多年的经典产品。

名创优品旗下TOP TOY专注“流行时尚玩法”，全品类进行长期战略布局。

目前，TOP TOY在其流行的潮玩路线上取得了不错的成绩。据其披露的数据，去年，TOP TOY广州正佳店实现三天营业额75万元。三店。可见，TOP TOY的全国布局正在稳步实施。

笔者认为，TOP TOY之所以能取得如此成绩，是因为它不同于泡泡玛特，不做“盲盒经济”。对于大多数购买泡泡玛特的消费者来说，他们购买的是盲盒。如果提供的产品是优质产品，这种“赌博”心理就会得到满足。但目前潮流游戏的市场潜力巨大，或者说需要的不是用盲盒来启动潮流游戏的市场需求，而是依靠IP的普及来启动潮流游戏的市场需求。时尚游戏。

不可质疑的是，潮玩这样的消费品最终是由IP打造的，一个好的IP会迅速将产品与其他竞品区分开来。但痛点是这类产品容易过时，像小黄鸭这样常年畅销的经典产品很少。

因此，TOP TOY走了一条差异化的IP普及路线。它掌握了联名品牌与品牌共同打造的30%的独家原创IP，其余70%用于IP的多样性。但是，未来的潮流游戏如何普及是一个难点。毕竟这么多IP都变成了潮流游戏。这与潮流游戏的概念是否“矛盾”？

总的来说，无论是经典、好奇还是流行IP，潮玩的终极本质都是IP的创造。小黄鸭全力冲刺港股，其经典形象又能走多远？有待市场进一步验证。